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中金發布研報稱，考慮市場上行提振投資收入、而稅率上行拖累成本，維持中國光大控股（00165）25e盈利預測基本不變，新引入26年盈利24.9億港幣。公司當前交易于0.5x/0.4x25e/26e P/B。考慮市場情緒良好及公司經營穩步修復，維持跑贏行業評級，目標價從4.7港幣上調至10.0港幣 （0.6x/0.5x 25e/26eP/B，對應17%上行空間）。
中金主要觀點如下：
1H25業績基本符合該行預期
公司1H25營業凈收入為18.9億港幣，歸母凈利潤4.0億港幣（vs．
去年同期虧損12.8億港幣），實現扭虧為盈；每股收益0.24港幣，業績基本符合該行預期。
資本市場回暖帶來估值回升、投資業務收入大幅提升
公司1H25投資業務收入16.9億港幣（vs．去年同期虧損3.9億港幣），其中未實現投資收入錄得9.8億港幣（vs．去年同期虧損12.1億港幣）：1）自有資金投資受益于項目基本面改善及資本市場回暖、未實現收入錄得11.0億港幣，其中財務性投資未實現收入11.6億港幣，重要投資企業虧損收窄至0.6億港幣；2）基金管理業務方面，未實現投資虧損顯著收窄至1.2億港幣（去年同期未實現虧損7.4億港幣），
投資組合主動管理成效顯著。向前看，伴隨國內經濟復蘇預期、政策支持下資本市場景氣度與投資者信心同步修復，疊加公司錨定科技創新戰略的前瞻投資布局，全年投資收益有望進一步改善。
借助集團綜合協同勢能、資產管理規模恢復增長
1H25公司基金業務期末AUM較2024年末+2%至1，194億港幣，主因公司把握行業回暖機遇、積極調整募資策略。上半年，公司新設淮安洪澤光啟和廈門海洋高新產業發展基金、實現新增募資27.4億港幣，體現穩健募資能力。收入方面，上半年客戶合約收入同比-15%至1.8億港幣，其中管理費同比-35%至0.5億港幣，呈現溫和收窄態勢，主因部分基金進入退出/延長期；表現費及咨詢費同比-24%至0.1億港幣，主因公司秉持價值投資理念、審慎管理退出節奏、相關收入呈現階段性回調。伴隨我國私募股權行業邁入新發展周期、公司依托品牌效應及較強的國資LP 募資能力，該行預計資產規模恢復擴張。
以多元化退出方式，持續加大資金回籠力度
1H25公司通過項目退出實現資金回籠
20.2億港元，完成小鵬汽車、大普通信、Taboola三筆完全退出，部分退出了軟通動力、德康農牧、第四范式等多個項目，退出回報倍數（MOIC）約2.8倍。此外，截至年末公司現金余額81億港幣，同時公司持有約49億港幣的銀行未動用授信額度，流動性保持充裕。該行認為公司充裕現金流及穩健財務狀況將為未來發展提供支撐。
風險提示：IPO收緊等退出不及預期，市場大幅波動，資產管理規模增長不及預期。
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責任編輯：史麗君
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